大跌之后的黄金，短期不再成为一个“性价比高的全球资产”

抖音热门 2025年10月29日 06:57 5 admin

黄金在经历了近两个月的猛烈上涨后，近期突然转入暴跌，波动率飙升。在一片混乱中，投资者该何去何从？

申万宏源研究在10月24日发布的最新报告中指出，短期内，黄金已不再是明智之选。随着“做多黄金”根据美银调查成为全球最拥挤的交易，高杠杆的黄金ETF头寸开始爆裂，导致价格从历史高位快速回落。目前的高波动性严重侵蚀了其风险收益比。

历史经验也表明，每一轮黄金主升浪的起点，几乎都伴随着波动率回归至启动前的低位。申万宏源表示，配置型资金应等待3800-3900美元/盎司区域逢低布局，交易型资金则应待波动率回落至低位后再入场。

中长期来看，量化模型显示2026年金价中枢在4814美元/盎司，黄金仍具配置价值。

波动率回落是新行情启动前提，3800-3900美元是底部区域

对于不同类型的投资者，报告给出了分化的建议。对于追求短期收益的交易型资金，最好的策略是保持观望，等待波动率显著回落后再入场，因为在高波动环境下交易的盈亏比较低。而对于长线配置型资金，当前则是等待逢低布局的时机，3800-3900美元/盎司是2025年下半年的基本面底部区域，可作为关键的买入参考。

具体来看，申万宏源表示：

复盘黄金在2019年5月、2020年7月、2024年3月、2025年2月的几轮突破行情，研究发现一个重要规律：波动率回到启动前的低位，是新一轮上涨或下跌行情启动的前提。这意味着当前在高波动环境中，无论上涨还是下跌的新趋势都难以形成。投资者需要耐心等待波动率从高位回落，才会迎来更好的入场时机。

对于配置型资金，应等待逢低布局机会。申万宏源策略黄金量化模型通过宏观基本面拟合金价中枢，根据四大宏观指标，模型显示中性假设下金价2025年下半年中枢在3886美元/盎司。因此，3800-3900美元/盎司区域可作为年内较好的底部区域参考。这一价格区间代表了基本面支撑的金价底部，为配置型资金提供了明确的布局参考点位。